东吴证券：给予江淮汽车买入标准普尔

2022-03-01东吴证券大股东有限该公司黄细里,杨惠冰对江北汽车进行专究并面世了专究报告《商乘自为，协力与自专齐后退》，本报告对江北汽车注意到转手评级，当前股价为13.73元。

江北汽车(600418)

房地产要点

江北汽车为集全系列车款、量产车及涡轮总成专产和值得一提的是合而为一的综合性老牌自主性汽车厂商。现阶段江北从新产品主要为；不和客车底盘，其中；不从新产品基本延展量产车及车款全品类，包括直、中、轻、微型卡车、多功能车款、客车、MPV、SUV、汽车等。

车款欧亚大陆：轻卡的业务获益从业人员额度。 “大吨小标”集中管理趋严，涉事车系出局促生轻卡从新供给。2019 年 5 月起政策频出集中管理“大吨小标”涉事自然现象，存量超标轻卡出局无罪释放运输能力供给。我们对“大吨小标”集中管理助长的轻卡运输能力无罪释放结构复杂进行估测，综合考虑路权+运输能力经济性，我们认为涉事轻卡所无罪释放运输能力主要流进管理制度轻卡，从业人员结构复杂未来会年中攀升。江北车款从新产品配置年初，轻卡市场市占率保持从业人员前列，轻卡从新产品体系完善，珍贵的从新产品储存量与完善的从新产品矩阵将保证江北满足各类轻卡置换供给，使得该公司获益于轻卡从业人员发展额度。

量产车欧亚大陆：思皓系列产品电动软硬件发展广深铁路。思皓为江北社会上于 2018年面世的全从新量产车系列产品，江北与东亚联通、地平线、科大讯飞等在量产车软硬件应用领域深度协力，推出智能汽车模块化平台 MIS 皓学指令集，性能卓越。MIS 皓学指令集算起 5 年开发，投入 100 亿专发资源，不具备性能卓越，智能科技和借助于迭代特性。江北思皓将基于 MIS 皓学指令集打造15-20 款不具备竞争力的双门，不断改善自身售出结构复杂。

零组件蔚来：助力盈利增长+应用进步。江北为国内一线从全因系列产品蔚来零组件；不投入生产，当前合同规定协力期至 2024 年 5 月，年建设市场供给 24 万辆。江北零组件蔚来获益从新能源车投入生产经验，并贡献盈利全从新增量。

社会上安徽：社会上东亚电动化年初押注，应用支持+从新产品导入，2023 年起贡献房地产收益。2020 年社会上对江北社会上出资该公司注资，入股数量降至 75%。 社会上安徽在应用+市场供给+从新产品实现多层次配置，1）应用：社会上安徽专发中心工程收尾，前端专发投入生产年初把迫，后退社会上国内市场既有进程。2）市场供给：MEB 制造工厂于 2021 年开工工程，2023 年XL车系量产，原定仅次于年产量可达 35 万辆。3）从新产品：社会上承诺授予出资该公司 4-5 个社会上集团系列产品从新产品。江北未来会年中获益。

盈利预测与房地产表示同意。该公司车款的业务欧亚大陆未来会获益于轻卡从业人员集中管理加严、替换供给高涨额度，在量产车欧亚大陆该公司深度协力东亚联通等改善；不软硬件水平，系列产品微微未来会打破近年量产车售出回落态势。此外该公司零组件蔚来助力盈利增长+应用进步。同时社会上安徽在应用+市场供给+从新产品实现多层次配置，打开盈利增长空间。我们原定该公司 2021-2023 年归母净利润为 2.52/3.70/5.08 亿元，去年同期+76.7%/+46.6%/+37.4%，对应 PE 为119/81/59 倍。首次延展，我们得到江北汽车“转手”评级。

几率提示：疫情迫制进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定几率等

该股最近90星期共有2家政府部门注意到评级，转手评级1家，增持评级1家；过去90星期政府部门目标均价为19.55。证券之亮成交系统性机器显示，江北汽车（600418）好该公司评级为2.5亮，好投入生产成本评级为1.5亮，成交综合评级为2亮。(评级范围：1 ~ 5亮，略低于5亮)

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