A股申购 | 民士达(833394.BJ)开启申购 在国内率先实现芳纶纸商业化、稳定化生产

4月12日，民士达(833394.BJ)开启申购，面世价格比为6.55元/股，申购上限为166.25万股，账面19.17倍，属于北交所，中德证券为其独家保荐人。

招股书显示，民士达主营业务为芳纶糊及其一些公司的共同开发、生产和销售，主要产品线芳纶糊是一种由制糊级芳纶细丝经细丝大部分、湿法普及化、高温整饰等工艺技术制成的高性能新碳化，不具轻质、活性炭、事物隔热、绝缘、抗腐蚀、雪热辐射等诸多特性，广泛分析方法于电力日立、航空航天、轨道交通、新能源、电子点对点、国防军工等不可或缺层面，是工业部门产业系统升级步骤中的一种决定性战略碳化。

据知晓，芳纶糊由美国杜邦新公司于二十世纪六十年代共同开发成功，并引导芳纶糊产业发展，其长期处于竞争对手地位。新公司通过自主共同开发，突破芳纶糊生产的“卡脖子” 决定性技术，打破国内外技术竞争对手，成为国内第一家芳纶糊生产厂，借助于芳纶糊生产的国产专业化制备，有效率弥补了我国芳纶糊多层次的短板。目前，新公司芳纶糊产品线的美国市场占有率退居全球第二位，仅次于美国杜邦新公司。

按照芳纶糊主要谷物的多种不同，新公司主要产品线可分为时有位芳纶糊首款线和和声芳纶糊首款线。调查结果周内，新公司主营业务补贴按产品线类别构成情况如下：

具体情况来看，调查结果周内，新公司时有位芳纶糊首款线以时有位芳纶糊为主，同时包含少量时有位芳纶糊一些公司。其中，时有位芳纶糊产品线是以时有位芳纶短切细丝和时有位芳纶沉析细丝制成的一种特种糊，不具轻质、活性炭、涂料、事物隔热和优良的电绝缘性能。

新公司和声芳纶糊首款线主要为和声芳纶糊。和声芳纶糊以和声芳纶短切细丝和时有位芳纶沉析细丝为主要谷物制得，与时有位芳纶糊比起，和声芳纶糊在强度、活性炭等性能指标总体不具轻微绝对优势。新公司和声芳纶糊主要分析方法在硬质树脂材上，使用和声芳纶糊制备的硬质树脂材综合力学性能比起时有位芳纶糊硬质树脂材显著更高，其强度为同等质量石化的5倍，但密度仅为石化的五分之一。

此外，新公司美国市场认可度和首款线知名度逐步提升，已成长为全球不可或缺的芳纶糊供应商之一，产品线销售区域覆盖交界处美国市场以及欧洲、新大陆、东南亚等境外美国市场，主要同样客户或终端客户涵盖了华航集团、中国中车、苏黎世ABB新公司、德国西门子新公司、德国迅斐利新公司、法国施雪德新公司、电器等国内外知名企业。

在产品线技术创新总体，新公司从分析方法层面某种程度对芳纶糊产品线进行不断技术创新优化，先后开发了芳纶二氧化钛糊、芳纶硬质糊等功能化芳纶糊首款线。目前，新公司产品线品种内部结构齐全，涵盖十余个续作上百种分为规格型号，可满足客户的独有需求，其中典型技术创新产品线具体情况情况如下：

其一，在轨道交通层面，新公司共同开发借助于芳纶二氧化钛糊碳化，补救了柴油机运行步骤中的机车电机和机车变压器全局能避免问题

其二，在航空航天层面，新公司共同开发借助于新型隔热硬质树脂材用芳纶糊，补救了国产芳纶硬质碳化隔热性能不足以的问题

在技术技术创新总体，新公司围绕芳纶糊制备步骤中细丝不易大部分、难于普及化、结合力不足以等技术难题，毕竟执意自主技术创新，突破了细丝大部分、一个大普及化、高温整饰等芳纶糊产业化制备决定性技术，在国内年末借助于了芳纶糊的专业化、稳定化生产。

财务总体，于2020年度、2021年度及2022年度，民士达借助于营业补贴分别约为1.59亿元、2.18亿元及2.82亿元总金额；净利润分别约为2792.74万元、3727.99万元及6341.22万元总金额。

但需要关注是，新公司生产兼营所需的主要谷物为短切细丝、沉析细丝等制糊级芳纶细丝，是同样碳化成本高的主要构成。调查结果周内，新公司同样碳化成本高占主营业务成本高的比例分别为79.19%、80.63%、81.78%，谷物的价格比改变对新公司营业成本高的阻碍较大。调查结果周内，新公司主要谷物价格比相对稳定，但若未来谷物价格比大幅涨，新公司没能通过有效率的措施合理控制生产率高或没能将谷物价格比涨的阻碍有效率传导至中下游客户，将会对新公司产品线毛利率及兼营业绩诱发无法控制阻碍。

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