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德邦证券年底资金压力股指难以上涨较好

2020-11-20 来源:

德邦证券:年底资金压力 股指难以上涨 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

市场回顾。

上周市场出现下跌,一方面受到海外美股大幅下跌的拖累,美联储退出QE预期升温;另一方面受国内中央经济工作会议召开,市场预期明年经济增长目标可能下调,最终上证综指以下跌1.8 %收盘。我们在近期持续推荐低估值板块的家电上周继续上涨超过5%,而煤炭、钢铁、有色等周期股出现大幅下跌,出于对财政政策可能偏紧预期的宣泄。

国内经济出现放缓。

最新公布的11月宏观数据显示,经济小幅回落,通胀仍有上行空间,三驾马车出口和消费回升,投资回落。11月工业增加值回落0. 个百分点至10%,自8月份见高点后连续第三个月回落。CPI同比上涨 .0%,相比10月回落0.2个百分点,但受季节性影响,通胀继续呈现小幅回升走势,全年CPI在2.7%左右。从三驾马车来看,投资回落0.2个百分点,主要是受到制造业投资大幅回落带动整体投资下滑,而基建和房地产投资较平稳。房地产其他资金来源和国家预算资金增速持续下滑,使得房地产和基建投资增速仍面临下行压力。国家出台政策打击虚假贸易,或将对出口形成约束。预计四季度GDP增速回落至7.6%左右。

流动性年底偏紧,利率再次上行。

11月M1和M1分别为14.2%和9.4%,贷款投资6246亿元,信贷增速14.2%。11月社会融资规模为1.2 万亿,同比多增105 亿元,前11月同比增长1 .5%,增速比前10月回落0.4个百分点。11月份银行间市场利率继续大幅度上行。银行同业拆借月加权平均利率为 .7%,比上月回落0.42个百分点;1周SHIBOR利率比上月回落0. 7个百分点;10年期国债收益率达到4.54%,1年期国债收益率达到4.04%,长端利率短暂回调后再次上行。短端利率回落,主要是央行吸引6月钱荒教训而释放流动性所至,但是长端利率依然在上行。利率上行争论较多,已开始损害实体经济,中央即将采取行动,包括降准和公开市场操作等各项货币工具。我们认为主要是资金配置非标资产所至,明年或将集中整至。首先需要启动金融机构的市场化退出机制,实现城投债等风险警示。投资者将重新配置投资品种,利率将会落到正常的水平。

中央经济工作会议闭幕,重点6大任务。

本次会议为期4天,史上最长,多出的一天留给城镇化。明年经济工作坚持导致部分投资者认为玉米再度下跌空间不大稳中求进的总基调,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,统筹稳增长、调结构、促改革,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的有机统一,与12月4日政治局会定的基调吻合。会议提出保持国内生总值合理增长,预计“合理”指的是7.5%,明年仍然坚持底线管理,预期明年经济增长目标不在7%~7.5%。

会议提出明年6大任务:1.切实保障国家粮食安全;2.大力调整产业结构; .着力防控债务风险;4.积极促进区域协调A款名为“仿生”(Biomimicry)发展;5.着力做好保障和改善民生工作;6.不断提高对外开放水平。会议中首次提出控制地方债务风险列为一大任务,还有开放重点转向中西部,中亚和东盟两条线同时推进,推进丝绸之路经济带建设,建设21世纪海上丝绸之路投资策略:

年底资金压力较大,难以复制2012年年末单边上升行情。目前上证综指估值已处10倍不到,进一步回落的空间也不大,明年的改革红利有望提升估值,明年的行情还是值得期待,建议在年底和明年初逢低布局。行业看好券商、家电和汽车板块,主题投资看好国企改革、土地改革和自贸区。

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